原油200ドル超えはあるのか？ホルムズ・ショックが招く世界経済の危険水域

はじめに

中東情勢の悪化を受けて、原油市場は再び「ホルムズ海峡ショック」を強く意識し始めています。足元ではWTIが4月2日に111.54ドル、ブレントが109.03ドルで引け、短期の供給逼迫を示す異例の急騰が起きました。市場で本当に問われているのは、原油が一瞬いくらまで上がるかではなく、高値と供給障害がどのくらい続くのかという点です。

とくにホルムズ海峡は、2025年に原油・石油製品だけで日量約2,000万バレルが通過し、世界の海上石油取引の約4分の1を占めました。LNGでも世界取引のほぼ5分の1がこの海峡を通っており、ここが長引いて機能不全に陥れば、原油価格の上昇は単なる相場高ではなく、世界経済全体への供給ショックへ変わります。

背景と概要

いまの市場環境は、すでに平時の想定を大きく上回っています。Reutersが3月末にまとめた調査では、2026年のブレント平均予想は82.85ドルへ引き上げられました。これは2月時点から大幅な上方修正で、戦争前提の市場がすでに「通常の原油相場」を捨て始めていることを意味します。

その背景には、ホルムズ海峡の重要性と代替ルートの乏しさがあります。IEAによると、同海峡を迂回できる原油パイプラインの余力は日量350万〜550万バレル程度にとどまり、平時に通過する約2,000万バレルを置き換えるには明らかに足りません。つまり、海峡の混乱が長引けば、価格だけでなく現物供給そのものが足りなくなる恐れがあります。

さらに今回の特徴は、石油だけではなくLNG、肥料、化学品、海運保険まで同時に揺れていることです。IEAは、ホルムズ海峡経由のLNGが2025年に110bcm超と世界取引のほぼ2割に達したと示しており、尿素やアンモニアなど肥料関連も大きく海峡依存しています。したがって、原油高だけを見ていては実態を見誤ります。

現在の状況

4月2日の市場では、トランプ大統領が対イラン軍事行動の継続を示唆したことを受け、WTIは一時113.97ドルまで上昇し、最終的に111.54ドルで取引を終えました。ブレントも同日109.03ドルで引けており、短期の供給不足を織り込むバックワーデーションが極端に強まっています。これは市場が「先々は落ち着くかもしれないが、今すぐの供給は危ない」と見ていることを示しています。

一方で、ここからすぐに200ドルへ一直線というわけではありません。Reutersが伝えたJ.P.モルガンの見立てでは、近い将来のレンジはまず120〜130ドル、混乱が5月半ばまで続けば150ドル超もあり得るとされています。Reutersの別の調査では、ホルムズ海峡の閉鎖が長引けばブレント190ドルも視野に入るとされており、150ドルと190ドルの間には「期間」と「物理的不足」の差があります。

政策対応もすでに動いています。IEA加盟国は3月11日に計4億バレルの緊急備蓄放出を決めましたが、IEA自身は供給面の措置だけではホルムズ海峡の損失を完全には補えないと認めています。備蓄放出は時間稼ぎにはなっても、海峡の機能停止が長引けば根本解決にはなりません。

注目されるポイント

第一に、原油相場の本当の焦点は「高値の天井」ではなく「高値の持続時間」です。IMFのクリスタリナ・ゲオルギエワ専務理事は、原油価格が10％上昇した状態が年の大半続けば、世界の総合インフレを0.4ポイント押し上げ、世界生産を0.1〜0.2％押し下げるとの目安を示しました。これは価格上昇そのものより、持続が経済を傷めるという考え方です。

第二に、120〜130ドルはすでに「極端な予言」ではなく、現在の延長線上にある現実的なレンジです。J.P.モルガンの120〜130ドル予想は、海峡混乱が短期で終わらないケースを想定したもので、すでに市場価格も100ドル台後半から110ドル台へ乗っています。ここまでは物流の混乱と保険料上昇、迂回コストの増大で十分説明できます。

第三に、世界経済の危険水域は150ドルという数字そのものより、150ドル級が数カ月続き、しかも現物不足が解消しない局面です。WSJが伝えた国連貿易機関の見通しでは、ホルムズ海峡の閉鎖が続けば2026年の世界貿易伸び率は1.5〜2.5％まで鈍る可能性があります。これは、価格高騰が単なるインフレではなく、物流・保険・供給制約を伴う「貿易ショック」へ転化することを示しています。

第四に、200ドルは不可能ではないものの、そこへ到達するには複数の悪条件が重なる必要があります。Reutersの調査で出た190ドルシナリオは、ホルムズ海峡の閉鎖継続、代替ルートの限界、在庫の取り崩し進行が前提です。逆にいえば、護送体制の整備や部分的な航行再開、追加供給、需要調整が機能すれば、150ドル未満で収まる余地も残っています。

今後の見通し

今後のシナリオを整理すると、まず現実的なのはブレント120〜130ドル前後で高止まりする局面です。この段階では市場心理と物流混乱が主因で、備蓄放出や外交交渉が効けば、景気への打撃は大きくてもまだ「ショックの範囲」にとどまる可能性があります。

次に危険なのは、150ドル前後が1〜3カ月続くケースです。この水準になると、輸送費、電力コスト、航空燃料、化学原料、肥料価格まで波及し、各国中銀は景気減速とインフレの板挟みに直面します。Reutersはすでに、化学業界や金融市場で中東戦争によるコスト圧力が強まっていると報じており、ここから先は「高い原油」ではなく「広範なコスト危機」の領域です。

そして最悪シナリオは、ホルムズ海峡の実質閉鎖が長引き、150ドル超が数カ月続き、現物不足が解消しないケースです。このとき原油相場は180〜190ドル、場合によっては200ドルをうかがう可能性があります。ただし、世界経済が本当に崩れ始めるのは「200ドルに触れた瞬間」ではなく、供給と物流が戻らないまま高値が続いたときです。いま市場が恐れているのも、まさにその持久戦です。